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作者:BG视讯_BG视讯厅更新时间:2020-10-25 15:31:41

进入09年,当经济在Q2确认复苏后,华夏大盘精选基金单季度大幅加仓30个百分点,从低仓位进入高仓位运行,而其他基金只小幅增加了10个百分点市因此整体来看,06-11年这段时间股市牛熊转换剧烈,华夏大盘精选基金在牛市保持极高的仓位,在市场牛转熊时迅速大幅降低仓位来控制系统性风险,待熊市后期又领先其他基金提前大幅加仓来获得市场向上的收益,这种择时策略使得在06-11年间大盘精选每一年的净值增长率均超过了同类基金和沪深300指数,6年基金复权净值累计增长率为1100%,同期主动偏股型基金收益率中位数为220%,沪深300累计涨跌幅为150%赌大小游戏_赌大小游戏下载3.   未来一段时间在A股择时仍有必要A股高波动的来源:估值和盈利波动双高径股票收益率的拆解有两种口径,一种是整体法,即总市值=PE*净利润两

另一种是价格法,即P=PE*EPSP在个股层面,两种方法是统一的,因为总市值就是股价乘以股本,而净利润也是EPS乘以股本据赌大小游戏_赌大小游戏下载但是当拆解股指的收益率时,股指成分股的总市值与股指的点位并不一一对应,主要原因是股指点位计算时依据股本等因素对个股的权重进行了调整】所以,上述两种方法在指数收益率拆解时应该进一步明确为两个公式,整体法下为【指数成分股总市值=成分股总的净利润*对应的PE】,价格法下为【指数收盘价=经过权重调整后的EPS*股指点位对应的PE】全当前行情软件输出的A股各主要股指的PE和EPS均是整体法下的数值,因此用整体法计算市值涨跌幅是数学上更为合理的口径算

我们计算2005-2019年全部A股的总市值年化涨幅是22.3%,对应的整体法PE年涨幅为-1.3%,净利润年涨幅为25.4%指考虑到大家更习惯观察指数的收盘价,我们计算得2005-2019万得全A指数剔除分红后的名义年化收益率是12.7%,低于市值涨幅的22.3%,两者的差异如前所述源自A股长期以来总股本大幅变动以及指数成分股的权重调整化赌大小游戏_赌大小游戏下载由于我们无法获得指数价格法下对应的EPS,我们假设整体法下估值和利润对市值涨幅的贡献度与价格法下PE与EPS的贡献度一致,计算得12.7%的指数名义年化收益率可以拆分为-0.7%的PE年化涨幅以及14.4%的EPS年化涨幅而美股标普500指数方面,由于官方直接公布了经过指数权重调整的EPS和PE,我们可以计算出1988年以来标普500不考虑分红的名义年化收益率7.7%, PE贡献了0.7%,EPS贡献了6.9%将A股的数据与美股对比,我们能得出以下结论:

①  A股与美股在长周期视角下收益率基本由盈利增长贡献,估值的影响极小:A股年化涨幅中估值和盈利的贡献度分别为-6%和114%部美股为10%和90%,余下部分为盈利和估值交乘项的贡献赌大小游戏_赌大小游戏下载②  无论是A股还是美股,估值的波动都比基本面波动更大:考虑到不同均值的数据组标准差的大小不能直接比较,我们计算变异系数(标准差/均值)来衡量两地股市收益率的波动的在A股,整体法下全部A股PE的变异系数为5,高于EPS的1.7E而在美股,标普500指数PE的变异系数为3.9,也远高于EPS的1.5

③  A股比美股波动大,且估值和盈利波动都大:横向对比,整体法下全部A股市值涨幅的变异系数是2.4,高于标普500指数的0.8异全部A股整体法PE年化涨幅的变异系数是5,高于标普500指数的3.90赌大小游戏_赌大小游戏下载全部A股整体法净利润年化涨幅的变异系数是1.7,高于标普500指数的1.5估值盈利波动双高格局短期难以改变,因此择时策略在A股仍有必要股如前所述,在统计数据上我们发现A股波动明显高于美股,且估值和盈利两个项目波动均较高,究其原因,我们认为是A股和美股的结构性差异导致了前述估值和盈利的波动性差异:

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